宏观政策进一步加力，财政政策更加积极。24 年 12 月中央政治局会议 已向市场释放了宏观政策转向宽松的积极定调，中央经济工作会议亦再次予以明 确，短期稳增长或提升至更为突出的位置。同时本次会议对“更加积极的财政政 策和适度宽松的货币政策”进一步细化。更加积极的财政政策表现为“一提高、两 增加”，“一提高”是提高财政赤字率；“两增加”分别是增加发行超长期特别国债和 增加地方政府专项债发行使用。适度宽松的货币政策表现为货币政策由“稳健”转 向“适度宽松”，会议精确指出“适时降准降息”，指向明年降息降准仍存在空间。同时关于流动性表述，本次会议措辞由“保持流动性合理充裕”调整为“保持流动性 充裕”，说明政策力度会较为显著提升，亦说明低利率环境或成为常态。扩大国内需求被提升至重点工作部署中的第一位。2018 年以来，仅 2022 年 因突发的公共卫生事件的持续影响，2022 年中央经济工作会议将扩大内需提升 至重点工作部署首位，其他年份的中央经济工作会议均是将科学技术创新与现代化产 业放在首位。本次会议再次将扩大内需提升至重点工作部署首位，突出短期稳增 长重要性上升。

　　我国经济的三驾马车中，基建已经较为成熟，外贸存在不确定性，受到国外 政治环境和关税的影响，因此为了让经济实现复苏/稳健增长，内需成为重要抓 手。春节是观测内需消费的重要窗口，因此我们联合全行业组就 2025 年各地春节消费表现进行切身调研，涉及地区有江西、山东、河南、安徽、陕西、江苏、 辽宁、湖北、湖南、山西、甘肃省及重庆、深圳、上海市，同时我们增加了海外 视角-新加坡看中国消费品牌出海,调研主题从食饮消费至医药、汽车、房地产等 多角度观察，汇总形成中邮证券 2025 年春节回乡见闻系列报告。

　　作为饮酒大省，调研显示 2024 年郑州市酒类消费差强人意。我们的调研对 象是河南某中端白酒品牌的省内总代，据了解，2024 年该经销商销售额同比下 降约 80%，且酒类消费出现了明显的消费降级，2023 年销售较好的高端品牌（均 价在 720 元/箱）在 2024 年下滑严重，反而是价格较低的品牌（均价在 240 元/ 箱）销售相对较好。据该负责人了解，茅台等顶流白酒品牌的销售情况也不容乐 观，2024 年以前在郑州市购买茅台大多数都要搭配价值近 2000 元左右的红酒， 当前尽管搭配销售状况任旧存在，但金额已降至 1000 元以内，反映了顶流白酒 供需状态的调整。

　　上海奥乐齐超市品类不多，一共看到了 8 种白酒，100 元以下的有两种（黄 盖汾和奥乐齐自有品牌白酒），100-300 元档有两种（尖庄和小糊涂仙），其余全 部是 300 元以上的，包括青花汾、剑南春、五粮液、茅台。盒马鲜生白酒种类较 多，包括五粮液、泸州老窖、国台、赖茅、习酒、郎酒、汾酒、剑南春、舍得、 水井坊。高端白酒价格比奥乐齐高一些，比如五粮液贵 60 块，剑南春贵 10 块；低端白酒价格与奥乐齐一样。各个价格段产品都有，习酒、郎酒、泸州老窖、五 粮液几个品牌的产品比较丰富。Ole 超市白酒品类最丰富，价格也最贵，有不同 年份不同价格不相同类型的茅台与五粮液，只有茅台和五粮液以及习酒放在了柜子里（1000 元以上），其他白酒全部放在货架上。有促销活动，52°梦之蓝 M6+758， 君品习酒 988，但价格还是偏贵。

　　根据当地某经销商反馈，辽阳地区白酒的销售情况明显优于红酒、洋酒以及 高端精酿啤酒，其中 2025 年白酒的销售情况虽相较于 2024 年有了一定的改善， 但与2020年前后相比，整体销售情况仍然会降低。从高中低档酒类表现来看， 辽阳市某家烟酒专卖店白酒销售额同比改善明显，其中高端酒（800 元/500ml）、 中端酒（200 元-800 元/500ml）销售额同比增长，低端酒（200 元/500ml）销售 额会降低，中端酒销售提升最明显。根据经营者经验，中高端酒随着春节的 临近售价会有所增加，因此经营者一般在春节来临前夕进行适当囤货，春节期间 销量增加，库存得到了有效的消化。低端酒在春节前的库存量相对充足，春节期 间库存去化水平没有较平日显著提高。

　　店员积极推荐钓鱼台、国台等酱酒，以及酒鬼酒，估计 20 年、21 年酱酒热 公司囤货太多，目前这些酒库存依旧积压严重。此外，茅台酒 2450 元，无 500ml 现货，只有 1L 装，茅台 1935 报价 800 元，店员说 1935 批价变动比较大，前几 年 1000 多，便宜的时候六七百，现在 800 元，没有太推荐。五粮液八代无货， 报价 1000 元，1618 报价 1050 元，估计欺负生客。老窖报价 900 多。

　　上海奥乐齐进口啤酒比较多，基本都是 500ml 易拉罐装的，国产只看到了青 岛绿罐500ml 装，5.5元一罐，进口啤酒价格分布也比较宽，从4.9元一罐到19.9 元一罐的都有，有些活动价会到 3.8 元一罐。其实是以低价啤酒为主，精酿啤 酒只见到了鹅岛 IPA。盒马鲜生啤酒品类很多，价格偏高，感觉主打精酿和进口 啤酒，不乏 20 元以上一瓶/一罐的产品，很少看到日常喝的较为便宜的青岛、哈尔滨啤酒，最便宜的也是 7.9 一瓶的啤酒。Ole 啤酒种类非常多，且大部分是进 口，精酿较多，价格分布较大，最便宜的有 4.9 元一罐的，也有 30 元以上单价 的产品，10~20 元区间产品较多。过年期间有活动，基本 8 折左右。

　　烟台本地送礼有送啤酒的习惯，往年啤酒堆头基本以本地啤酒为主，即青岛 啤酒和烟台啤酒。但今年去超市逛，啤酒堆头以青岛啤酒为主，产品多以礼盒形 式，国潮、精酿、奥古特、鸿运当头等中高端产品排列的很显眼，烟台啤酒、雪 花、勇闯天涯、喜力堆头也较多。此外今年堆头竟然发现了燕京 U8，可见燕京这 两年势头挺猛。

　　上海奥乐齐基本都是恒顺、海天、李锦记以及奥乐齐自营品牌的调味料，品 类较少。盒马鲜生调味品品类较多，品牌也较多，常见的酱油、醋品类种有品牌 海天、李锦记、千和、家乐、宝鼎、金龙鱼。还有一些小众的调料比如烤肉酱、 虾子酱油，都是一些比较小的品牌，可能和超市选品有关。Ole 品类较多，价格 较贵，以海天酱油为例，盒马标价 9.9 元，Ole 要 11.9 元；镇江香醋盒马 8.9 元，Ole16.9 元。主要品牌还是差不多的，海天、李锦记、太太乐、千和、恒顺、 金龙鱼。

　　烟台本地有调味品品牌欣和，调味品货架往年大部分都是欣和、海天，堆头 也是这两个品牌为主。今年最大的变化是千禾异军突起，千禾产品货架已跟欣和 一样大了，货架清一色零添加 O 字图标很显眼，相比之前千禾靠 9.9 元的味极鲜 打开市场，现在货架产品丰富了很多，醋和料酒的货架丰富了很多。此外乍一看 千禾的产品比海天也便宜不少，比如 500ml 头鲜生抽 7 元、1L 的 9.9 元、海天 金标生抽 500ml 价格 8 元、1L 价格 15 元。今年还有一个变化是，海天黄豆酱换 了新包装，有了挤挤包、盒装，不再聚集于瓶装的包装形式，口味也更加多元了。

　　海天和太太乐在兰州调味品市场所占份额较大，据了解这两个品牌在当地消 费者中认知度和市场覆盖率较高，占据着兰州调味品市场的较大份额。另外的品牌 如金龙鱼、加加、恒顺、千禾等品牌在兰州销量也较好，在市场中占有一定份额。需要我们来关注的是，2024 年兰州牛肉面预包装商品市场呈现出迅速增加的态势。依 据《兰州牛肉拉面产业高水平发展三年（2024-2026 年）行动方案》，明白准确地提出 “到 2026 年底，力争使兰州牛肉拉面预包装企业累计数量突破 50 家”的发展目 标。随着预包装牛肉面产业规模的逐步扩大，生产的全部过程中对鸡精、胡椒等相关调 味品的需求也将明显地增加，有望推动兰州调味品市场迎来新的发展机遇。

　　（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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